Borsamerkezi.com – Ters çevrilmiş verim eğrisi aslında durgunluğa neden olmaz. Bu sadece piyasa seferberliğinden bir haberdir yani daha doğrusu bir özetidir, yani yatırımcıların ekonomideki farklı riskleri nasıl tartıştıklarını belirtir.

Normal ekonomik koşullar altında, uzun vadeli yatırımlar kısa vadeli yatırımlardan daha risklidir. Bu riski telafi etmek için yatırımcılar, uzun vadeli varlıklar (örneğin 10 yıllık Hazine bonosu gibi) kısa vadeli varlıklardan (üç aylık Hazine gibi) daha yüksek getiri talep etmektedir.

Ancak bazen, sayısız nedenden ötürü, piyasalar kısa vadeli risklerin uzun vadeli risklerden daha büyük olduğuna karar verir. İadeler buna göre değişir, ancak şimdi kısa vadeli getiriler daha yüksektir. Verim eğrisi tersine döndü. Kısa vadeli riskin uzun vadeli riskten daha büyük olması durumunda, bu resesyonun devam ettiği anlamına gelir.

On yıl ve üç aylık Hazineler geçen hafta alabora oldu – 2007’den bu yana, bu ilk kez gerçekleşti. Tabii ki, aralarından seçim yapabileceğiniz çok fazla tahvil ve verim eğrisi var. 10 yıllık eğri şu ana kadar 2 yıllık bir eğriyi tersine çevirmedi. (Her ne kadar yakın olsa da.) Öte yandan, beş yıllık, iki yıllık hazine getiri eğrileri ve beş yıllık ve üç yıllık hazineler geçen yılın sonlarında tersine döndü.

Fakat dediğim gibi, verim eğrisi sonuçta bir ikinci derece kılavuzdur. Yatırımcı davranışı, belirli bir tarih olarak görülmekte ve buna göre bir dizi varsayımlara dayanmaktadır.

Örneğin, ABD dışında, ters çevrilmiş verim eğrisi yaklaşmakta olan durgunluğun özellikle güvenilir bir göstergesi değildir. Belirli koşulların bir ürünüdür ve koşullar değişebilir.

Ekonomik üretim büyüme oranları, yıl ortası 15 yıl öncesine göre belirgin şekilde daha güçlüydü.

O zamanlar, yatırımcılar uzun vadeli ekonomik beklentilerin iyi olduğuna inanıyorlardı. Ani bir kriz onları yakın vadede paniğe düşürürse, talep edecekleri risk primlerindeki farklılık ortaya çıkacaktır. Fakat şimdi, ekonominin uzun vadeli “doğal hali” zayıf ve daha az etkileyici hale geldi, bu yüzden kısa vadeli yatırım umutları arasındaki fark daha az belirginleşti.

Aslında, bu devam eden düşüşü ancak kısa vadeli tahvil getirileri (yukarıdaki mavi bir yıllık Hazine bonosu) ve uzun vadeli getirileri (kırmızı 10 yıllık Hazine) planlayarak görebiliriz.

Kısa vadeli geri dönüşlerin, uzun vadeli geri dönüşlere, nasıl ve ne kadar düştüğünü ve durgunluk dönemleri yaklaşımı olarak bunlarla nasıl yüzleştiğini görebiliriz.

Bununla birlikte, bu kurs daha büyük bir eğilim içindedir ve her iki getiri de zamanla azalmaktadır. Sağ tarafta, uzun vadeli oranlar düşmeye devam etse bile, 2008’den sonra kısa vadeli getirilerin sabit kaldığını görebiliriz.

Akılda tutulması gereken bir başka şey, Fed’in kendi rolüdür. Kısa vadeli fiyat ayarlaması önemli bir para politikası aracıdır. Ekonomi zayıf olduğunda, Fed büyümeyi artırmak için bu oranları düşük tutmaya çalışır. Ekonomi güçlü olduğunda, merkez bankası enflasyonu önlemek ve bir sonraki durgunluğa yer açmak için bu oranları yükseltir.

Aslında, son yıllarda, Federal Rezerv faiz oranlarını çok hızlı yükselttiğinden, sık sık durgunluklar yaşandı. Ters çevrilmiş verim eğrisi, merkez bankasının para politikasını sıkılaştırmadaki sınırlarını aştığının bir işareti olarak görülebilir. Fakat daha sonra, Fed sıkılaştırma politikasını düzeltir etmez, ekonomi yeniden canlanacaktır.

Bugünlerde baloncuklar ve finansal panik nedeniyle daha fazla gösterge oluşuyor. Buna karşılık olarak, Federal Rezerv tarafından patlama dönemlerinde hedef fiyatı için yükseltilen en yüksek puan aşağı inmiştir.

Şimdi, daha düşük bir seviyeye ulaşamayacakları bir noktaya ulaşmak üzereyiz. Geçen hafta Federal Rezerv, faiz oranlarının yakın gelecekte artmayacağını açıkladı, ancak hedef oranı yüzde 2,25’ten yüzde 2,5’e düştü.

Fed’in 2008’den sonra yaptığı diğer şey, geleneksel olmayan bir teşvik yöntemi olarak uzun vadeli faiz oranlarını düşürmeye çalışmaktı. Bu çabaların bazıları yavaş yavaş düşüyor. Ancak, Fed’in bu amaçla topladığı varlık portföyü hala çok büyük.

Kısaca, tahvil getirisi hareketleri kısmen yatırımcı bahisleri ve kısmen de Federal Rezervin para politikası seçeneklerinden kaynaklanmaktadır. Tersine çevrilmiş verim eğrilerinin ekonomik riskte bir değişiklik mi yoksa sadece Fed kararlarının kalıntılarını mı gösterdiğini görmek giderek zorlaşıyor. Fakat daha büyük ölçekte, tüm bu değişiklikler sonunda aynı kaynağa işaret ediyor: ekonomi artık geçmişte olduğundan daha zayıf. Bu genel faiz oranları seyri değişti ve Fed’i politik stratejisini değiştirmeye zorladı.

Tabii ki, ters çevrilmiş verim eğrisi, 1960 yılından bu yana güvenilir bir gösterge olmuştur. Ancak, yarım yüzyıldan biraz daha uzun süre ekonominin büyük düzeninde değişiklikler oluşturmuştur. Ekonominin onlarca yıldır özel bir yapısı ve beklenebilecek belirli davranışlar vardı. Fakat o zamandan bu yana çok şey değişti ve Büyük Buhran’dan bu yana bu değişiklikleri hissetmeye başladık.

İlerlemek için, ekonominin kısa bir süre boyunca solmaya devam etmesi muhtemeldir, faiz oranları ve enflasyon hem durgunluğa ulaşmadan hem de düşük. Böyle bir dünyada, tersine çevrilmiş verim eğrisi anlamlı bir olay olarak mı kabul edilir? Bunu söylemek şimdi zor. Fakat önümüzdeki birkaç yıl içinde öğreneceğiz.

CEVAP VER

Lütfen yorumunuzu giriniz!
Lütfen isminizi buraya giriniz